群益证券：给予珀莱雅增持评级，目标价位110.0元

群益证券(香港)有限公司顾向君近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《3Q淡季表现稳健，大促表现值得期待》，本报告对珀莱雅给出增持评级，认为其目标价位为110.00元，当前股价为95.27元，预期上涨幅度为15.46%。

珀莱雅(603605)

结论与建议：

业绩概要：

公司公告2024前三季度实现营收69.7亿，同比增32.7%，录得净利润约10亿，同比增34%；3Q实现营收19.6亿，同比增21.2%，录得净利润约3亿，同比增20.7%。3Q业绩略低于预期。

点评：

3Q营收稳健增长，符合预期。以品类看，护肤类实现收入16.5亿，同比增20.7%，美容类实现收入2.3亿，同比增18.7%，洗护类实现收入0.75亿，同比增47.2%。Q3毛利率同比下降2pcts至70.7%，我们估计主要由于美妆、洗护品牌增长迅速导致营收结构变化，此外品牌促销力度加大亦有一定影响。

费用看，期间综合费用率同比提升2.02pcts至51.93%，其中，销售费用率同比提升2.78pcts，估计受品牌营销活动和双十一大促预热影响，其余费率变动总体平稳，管理费用率同比下降0.96pct，研发费用率同比上升0.13pct，财务费用率同比上升0.06pct。

3Q经营活动现金净流出约2.6亿，主要由于大促支付节点提前、支付货款增加等因素影响，同比看，净流出减少1.2亿。此外，3Q存货周转天数为128.6天，同比下降28.2天，营运效率改善。

三季度以来，公司旗下品牌陆续推出多款新品，持续推进产品矩阵完善及核心单品系列升级。大促方面，珀莱雅位列天猫美妆榜榜首（截至10月23日）及抖音美妆日化TOP3（正式期前3天开门红战报），全程表现值得期待。9月初公司完成换届，新老团队交接比较顺利，中长期看，公司未来战略明确，品牌形象和梯队已基本成型，影响力和竞争力持续有望持续提升。

维持盈利预测，预计2024-2026年将分别实现净利润15.5亿、19.3亿和23.7亿，分别同比增29.6%、24.7%和22.7%，EPS分别为3.90元、4.86元和5.97元，当前股价对应PE分别为25倍、20倍和17倍，公司竞争优势明确，维持至“买进”。

风险提示：新品牌孵化不及预期，线上增长不及预期，费用增长超预期

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证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.41%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.35亿，根据现价换算的预测PE为24.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级35家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为121.19。

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